在 Perez 的理论里，新的技术-经济范式往往具备容斥性，它会鼓励创新，也会阻碍创新。这意味着，新的技术-经济范式将为企业家提供新的创业机会和新的商业模式，以创造更多的财富增长。同时，新的技术-经济范式也排除了替代技术得到生长的可能，因为企业家和资本都会遵循新范式所提供的可行路径。当现有技术成熟并且投资机会减少时，资本和创业者才会去寻求新的技术和新的技术-经济范式。
组合技术
一项新技术通常还不足以产生新的技术-经济范式。通过结合石油和内燃机，人们才产生了大规模生产时代。铁路同时需要蒸汽机。信息时代需要微处理器、互联网等等。通常，正如 Perez 所说，技术将“孕育”为现有技术-经济范式的一个小改进，直到新技术的互补技术出现，并且旧的范式逐渐被排除。技术可以在这个孕育期存在很长一段时间，直到技术和机会逐渐匹配，正式开启部署阶段。
疯狂和泡沫
在许多方面，由部署阶段的狂热所创造的泡沫将使新技术取得成功。泡沫对新技术的基础设施（铁路，运河，光纤电缆等）产生了大量（甚至是“过度”的）投资。这种基础设施会让新技术可以在泡沫破裂后得到成功的部署。泡沫还会鼓励对新技术模型和新技术方法进行大量试验，使未来的企业家能够遵循经过验证的路径前进，避免常见的陷阱。虽然泡沫会导致很多经济损失和财富缩水，但它对新技术的采用至关重要。
运用这套框架分析区块链
粗略了解一下 Perez 的这套东西，很多人都会自然而然地认为2018年是区块链狂热和泡沫的一年，所以接下来我们会进入区块链的“转折点”。但这是错的。
我对 Perez 框架的分析得出的结论是，区块链实际上正处于部署阶段之前的技术生命周期的早期，也就是孕育期。2018年不是 Perez 式的狂热和泡沫，因为它没有达到转折点所必需的关键成果：1、重大的基础设施改进；2、可复制的商业模式。这些成果需要在部署阶段为企业家们提供可验证的路径。由于区块链技术在其生命周期的早期阶段就实现了金融的流动性，因此泡沫来得更早。
孕育期有三个主要含义。首先，在技术成熟之前，可能会出现另一场基于区块链的狂热和泡沫。事实上，我们可能还会面临很多场不同的泡沫。其次，成功的最佳路径是“顺从”而不是“反对”现有的技术范式。第三，生态系统需要大量基础设施的投资，才能出现基于区块链的新范式。
ICO 泡沫并不匹配
2018年确实显示出许多从“泡沫时期”进入转折点的迹象：投机的最佳方式（也是最糟糕的方式）是赚钱；项目的“基本面”在估值或增长方面很少会受到人们的重视；很多人一夜暴富；人们的期望到达了顶峰；诈骗和欺诈很普遍；散户因为害怕错失机会而入场，最终陷入困境。这场狂热有典型泡沫的所有迹象。
虽然没有所谓“好的泡沫”，但泡沫有时的确可以产生好的副作用。在运河和铁路狂热期间，人们建造了很多的运河和铁路，这些东西几乎都没有盈利的希望。投资者赔了很多钱，但泡沫破灭后，这些运河和铁路依旧存在，它们成了新的基础设施，让未来人们的努力变得更容易。2001年互联网泡沫破裂后，光纤电缆以美分的价格被贱卖。投资者显然亏了很多钱，但光纤基础设施为后来的消费者创造了价值，并使下一代公司得以建立。这种对基础设施的过度投资，通常是成功部署新技术所必需的。
然而，区块链2018年的 ICO 泡沫并没有产生 Perez 式泡沫的良好副作用。它没有产生足够的基础设施来帮助区块链生态系统向前发展。
与之前的泡沫相比，加密行业对基础设施的投资很少，而且很可能很快就会过时。物理基础设施 ――比如矿机矿场――未来不太可能有用。矿机的过度算力，只会显著降低挖矿行业的边际回报，这和传统基础设施的特征是完全不同的。跟城市里的光缆和运河不同的是，有更多的矿工并不一定会让更多的人进入区块链行业。而且，POW 也不太可能成为区块链向前发展的道路。
非物理方面的基础设施也很少。一些属于“区块链核心基础设施”的工具，很难获得 ICO 市场的青睐，比如开发工具、钱包、软件客户端、对用户更友好的智能合约编程语言、云服务等等，这些都是将区块链技术推向成熟、完成全面部署的基础架构，但 ICO 提供的大量廉价资本都流入了应用层（即使这些应用层是建立在不稳定的基础设施上）。这会刺激人们把注意力集中在更容易拿到资本的项目上，而不是行业最需要资本的项目。这些不正当的激励，实际上是在损害核心基础设施的发展，破坏生态系统。
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