问题并没有这么简单，因为能够挤兑本身就给了我们对银行的信心。我们愿意把钱放在银行存款，是因为我们相信能随时提取现金。想象一下，假设支付宝和微信支付导致无现金社会出现，我们没有办法从银行提取现金，那我们还放心把钱存在银行吗？如果央行数字货币替代了现金，在需要的时候我们总可以把银行存款转为央行数字货币，可能反而增加消费者对银行稳定的信心。所以央行数字货币对金融稳定的冲击可能不像有些直观理解的那么简单。
央行数字货币的“建设性”影响
从央行的资产负债表看（图4），负债端本来包括流通中现金和银行存款准备金，未来会增加央行数字货币一项，持有人是非金融部门的机构和个人。在资产端对应的是外汇资产或者国内资产，央行可以通过买外汇、国债或者再贷款把数字货币发出去。央行的货币政策增加了一个操作工具，央行可以通过调整数字货币的量或价格，作为政策操作的标的，而且因为数字货币是由非金融部门的个人和企业持有，货币政策传导机制绕过了商业银行，传导的效率和调控的精准度将增加。
另一个重要影响是降低政府融资成本。财政部可以通过央行发行数字货币来弥补赤字，而不一定要发国债。即使这种直接的财政赤字货币化有障碍，央行数字货币也会间接降低国债发行成本。通过央行数字货币支付体系和相关金融基础设施的建设，国债市场会有更多的参与者，尤其是零售的个人参与者。个人投资者对利率变化不那么敏感，其参与的增加有利于降低国债发行利率。
图4：央行资产负债表
资料来源：作者绘制
由此央行数字货币将增加财政和货币的联系。近期，现代货币理论引起较大争议，现代货币理论认为本质上财政和央行是一家，可以通过央行发行货币来弥补财政赤字，所以本币债不太可能违约，在通胀可控情况下，财政赤字和政府负债的空间比过去几十年主流经济学认为的要大。现代货币理论之所有受到关注，是因为人们反思过去几十年银行信贷（包括影子银行）成为货币投放的主要渠道带来的问题。其实想一想，央行数字货币可能是现代货币理论落地的机制和操作工具，央行发行数字货币可以直接或间接降低国债的发行成本，增加财政扩张的空间。
此外，如果央行发行数字货币，比如美元或者人民币，其他国家居民愿意持有，会增加货币国际化。很明显，大国的货币和可兑换货币更受益于数字化技术对货币在国际贸易和金融中使用的促进作用。国际竞争可能成为央行数字货币的一个关注点，小国的央行可能通过有差异的手段来获取竞争优势，比如发行匿名的数字货币。总之，央行数字货币也有国际竞争和协调的问题。
本文作者中国金融四十人论坛（CF40）成员、光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生，文章是根据他近期有关数字货币的交流发言的记录整理稿。
本文来源：金色财经-数字法币研究社，不代表和讯网官方观点。
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